情绪摸不到闻不到投机，但隐藏在每个的行为中投机，时刻都能感受得到，比如隔离在家的人，一会大吼大叫，一会嘿嘿大笑。市场的情绪就蕴含在价格中，观察价格的波动频率我们可以投机了解到市场的真实氛围。和风细雨的涨跌是市场的常事，代表投机了市场大多数交易人的情绪都是比较稳定的，而大涨大跌的价格绝对不是市场的常态，因为在它的背后往往意味着多数人极端的情绪波动。
大涨大跌往往会成为投机者的最爱，放在现在的语境中，可以成为逆行投资者。利用其它人的恐惧情绪进行获益，从短期而言，获胜的概率还不低，这一点还是略有数据支持的。以大A股为例，统计主要指数上证、深圳成指、创业板成立以来的指数单日收益率来看，超过6%以上的大跌中，次日反弹的概率是最高的，高达70%（图1）。而极端的超过8%以上的大跌，反弹的概率50%，有涨跌停板制度以来发生过7次，次日涨跌比4:3。2月3日的大跌也是此类下跌后次日反弹的市场又提供了一个样本，2月3日大跌后3个交易日上涨上涨4.37%，创业板领涨12.05%，可谓是报复性反弹了。
图1、主要指数：跌幅越大次日反弹概率最高
以上证指数为例，研究历史上出现跌幅8%以上的市场环境，2000年以后跌幅较之前明显下降，涨跌版制度功不可没，其中急跌主要集中在2007年、2008年、2015、2020年。具体来看，2008年、2020年是市场价格相对低位，而2007年6月、2015年均出现在市场价格高位。巨幅波动的原因多数意外事件或者政策严监管，如2008年的512地震后，2015年的严查配资、2007年调整印花税。2020年的巨幅波动与2008年的相似度最高，投资者情绪交易的原因多数来自于外部事件冲击下的悲观交易预期。从交易后次日的市场表现来看，涨跌参半，2000年以来的数据中显示下跌后次日上涨概率增大，但是由于统计样本误差，可靠性并不是很高。
表1、市场指数跌幅大于8%下次日上涨随机分布
以创业板为例，选取6%以上跌幅来看市场次日涨跌的分布，整体次日大涨概率高于下跌。比较明显的下跌在2015年和2016年，出现集中性的连续大跌。从市场环境本身来看，价格的高位出现连续大跌的概率极大，如2015年，而价格低位出现次日大涨的概率略高，如2016、2018、2010年（表2）。
表2、创业板当日大跌后次日涨跌比14:11
急跌的背后在于投资人对市场预期的较之前的剧烈变化，一般会带来市场波动率的大幅提升。统计主要指数可以看到在出现超过3%以上的跌幅后，未来五天市场出现大涨和大跌的幅度是与首次出现大跌成对出现的（图2），所以说急涨之后必有急跌，急跌之后必有急涨。
图2、主要指数：大跌后市场波动率上升
综上而言，短期交易上需要正视并正确的处理急跌急涨下的投资交易。第一，急跌急涨常常伴随出现。第二，连续性的大跌和连续性的大跌后大涨都是出现较多的组合。但并不必然出现急跌后次日即大涨的情况。每一次次日大涨都有其特殊的推动因素，如市场本身的趋势、外部政策，外部资金等，需区别对待。第三，所有短期的数据统计中，跌幅较大的情况下，市场短期修复的概率仍是较大的，具有一定的参考意义。第四，利用情绪去提高自己交易的胜率，而不要作为情绪的代表被别人所利用。
图3、主要指数：大跌后未来20日市场大概率走弱
短期大幅波动有时发生在一段趋势的拐点处，有时发生在趋势的过程中，但大跌之后市场转弱进入震荡是大概率事件（图3），以深成指和上证指数为例，未来20个交易日来看市场均未呈现明显的趋势。仅在个别趋势上行过程中出现的大跌，市场会延续原有趋势运行。所以，大跌出现，谨慎前行，从中期来看是必须的，因为市场短期是情绪的表现，中期一定是回归基本面的投资逻辑的。
